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基于多元分析的人民币汇率预测

摘 要

自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。人民币汇率波动性在逐渐增大，发挥着更大的市场调节作用，汇率在中国宏观经济中扮演着越来越重要的角色。因此，有必要以人民币汇率变动建立统计模型，进行实证研究。在整理分析最近5年的人民币兑美元汇率、外汇储备、CPI、货币供应量这些经济指标月度数据的基础上，试图通过多元分析的手段分析出影响人民币汇率的决定性因素，为更好理解我国相关政策提供帮助。本文运用相关分析和因子分析的方法，分析得到货币供应量、外汇储备对汇率变动影响显著的结论。

  

关键词：人民币汇率  相关分析 因子分析

目录

一、 引言 2

（一） 研究背景及意义 2

（二） 人民币汇率波动回顾 3

（三） 文献综述 3

（四） 本文创新 5

二、 人民币汇率影响因素分析 5

三、人民币汇率影响因素实证分析 9

（一）人民币汇率相关分析 9

（二）人民币汇率因子分析 11

四、针对人民币汇率的结论及建议 16

五、本文的局限性及后续研究 17

参考文献： 17

 

一、引言

（一）研究背景及意义

伴随着我国外汇市场运行机制的深刻变化及世界经济形势的深层调整,人民币汇率的波动特征正在发生根本性的改变。汇率是连接国内市场与国际市场的桥梁,是平衡内外部经济的核心变量。金融危机以来，西方发达资本主义国家、国际经济金融组织，甚至新兴市场国家都发出了逼迫人民币升值、制裁人民币的声音。本文正是在这种大背景下，通过分析影响人民币汇率的因素，来用数据说明人民币是否应该升值，具有重要的现实意义。但现阶段国内外已有的文献，基于单因素的分析预测和基于纯技术方法的研究尚占多数，往往缺乏针对人民币汇率预测的多因素综合研究，本文将试图综合各种汇率决定理论，建立多因素的人民币汇率模型。 

（二）人民币汇率波动回顾

人民币汇率是人民币在国际金融市场上的价格，人民币升值相应的人民币汇率下降。人民币汇率在1994年以前一直由国家外汇管理局制定并发布，1994年1月1日人民币汇率并轨以后，实施以市场供求为基础的单一的、有管理的的浮动汇率制度，中国人民银行根据前一日银行间外汇市场形成的价格，公布人民币对美元等主要货币的汇率。此后人民币逐步升值，并在随后几年一直保持在一美元兑换8.30元的水平。2005年，国家对人民币汇率形成机制再次做出重大改革，放弃与美元挂钩，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这些改革是人民币汇率形成机制向市场化的重大举措，有助于增强人民币汇率的弹性，扩大汇率波动幅度。

（三）文献综述

在人民币汇率预测这一领域，前人已有诸多研究。人民币汇率预测的关键在于汇率预测变量的选取。不同理论框架下的预测变量存在较大差异,例如,利率平价理论中的预测因子是本外币利差,购买力平价理论所隐含的预测因子是本国与外国的物价差;巴拉萨—萨缪尔森模型隐含的汇率因子为两国息差、产出差、货币供给之差以及生产率之差等变量;泰勒规则汇率模型中的预测因子包括息差、物价差、产出缺口差等变量。但是，两种货币之间的的汇率不是随意决定的，其形成有其内在原因，解释汇率决定的理论不断发展，这些理论是汇率是汇率预测的基础和前提。随着计量经济学的发展，许多先进的的计量方法被运用到汇率问题中。

1994年第一次汇率改革制度，开启了人民币管理浮动时代。国内的学者们开始研究关于汇率预测的问题。支昀晔（1996）在第一次汇改之后，关注到人民币汇率预测问题。他在文章中指出，人民币汇率受控制程度比较大，它的变动主要是为了达成某种政策的效果，因此，他从定性的角度逐个分析了当时影响我国汇率的主要指标，包括国际收支、通货膨胀、外汇储备、货币供应量等，指出了贬值和升值的可能性均在，综合来看认为人民币将持升值态势。邓贵川和李艳丽（2016）使用几个主流的基本面模型对汇率进行预测，与随机游走模型进行比较，得出结论在中长期的预测上汇率基本面模型优于随机游走模型。陈浪南和黄受峰（2012）通过建立理论模型并使用相关数据实证研究了汇率波动对外汇储备的影响，得出两者呈现明显的负效应。刘忠河（2014）通过假设和分析证明，通过分析众多因素，得出我国的外汇储备量是影响当时人民币汇率变动的最为显著的因素，之后按照显著性排序，依次为基础货币供应量、进出口总额、中美通货膨胀率及中美利差率。左相国，唐彬文（2007）阐述了人民币影响因素，研究发现通货膨胀率与人民币汇率有较强的相关关系。汪艳（2012）基于ADL模型研究人民币的影响因素得出外商直接投资，M2货币发行量和外汇储备对人民币汇率有较大的影响并以这些变量对人民币汇率进行预测。从这类文献可以出，经济基本面对人民币汇率有一定的影响。

通过对以上相关文献的整理总结我们可以发现，关于对人民币汇率影响因素的研究，在实践中的应用很广，总体涵盖了几大方面，如经济增长率、通货膨胀率、利率、货币供应量、外汇储备等。研究结构大体分为影响因素研究，经济建模和实证分析，对未来一段时间的汇率变动趋势预测，使得研究步步深入，逻辑严密性逐步增强。本文将对关于人民币汇率的影响因素继续探究。

（四）本文创新

学术界在研究人民币汇率预测这一问题时多使用如ARIMA、小波分析等单变量模型或其组合，这一类模型的原理为使用一个时间序列过去值所包含的信息来预测其未来值，是一种针对时间序列数据的技术分析。其优点是充分挖掘了数据的内在信息，“让数据自己说话”，不失为一种客观的研究方法。但是这类方法缺乏经济理论支撑，现实生活中经济体的方方面面相互关联，影响汇率的因素错综复杂，抛开汇率与其他经济变量的联系，单纯地靠汇率自身来预测汇率，这类做显然令人难以信服。汇率不是独立于其他因素单独存在的，作为国际联系的重要纽带，汇率不仅受到宏观经济变量的综合影响，其变动也对宏观经济产生反馈作用。本文综合各种汇率决定理论，基于宏观经济因素预测汇率，为人民币汇率预测提供更可靠的工具。

 

参考文献：

[1]支昀晔.人民币汇率分析及预测[J].国际商务研究，1996,(6）：6-17.

[2]邓贵川，李艳丽.汇率基本面模型对人民币汇率的预测能力[J].数量经济技术经济研究，2016（9）：145-160.

[3]陈浪南，黄寿峰.人民币汇率波动影响我国外汇储备变动的理论模型和实证研究[J].系统工程理论与实践，2012，32（7）：1452-1463.

[4]刘忠河.人民币汇率的影响因素研究[J].金融理论与实践，2014（09）

[5]左相国，唐彬文.人民币汇率影响因素的实证分析[J].中国管理信息化.2007(10):89-91

[6]汪艳，基于ADL模型的人民币汇率的影响因素实证研究与预测分析[J].北方经济，2012(9):91-93